人工智能最强音!三步拥抱10万亿产业规模!【安信新三板·诸海滨团队】

?上周板块综述：a)量价：上周上证综指上涨0.48%，成交额环比上升19.05%；深证综指下降1.87%，成交额环比上升2.49%；创业板指下降3.18%，成交额环比下降10.40%；新三板做市指数下降0.65%，成交额环比下跌20.08%。整体而言，大盘指数趋于下降态势，新三板整体略有下降。b)估值：智能制造板块PE为29.36，高于历史均值；上证A股PE为15.98，比历史中位数上涨；深证A股PE为35.45，高于历史均值；创业板PE为37.10。c)成交量和成交额：上周新三板总体成交量7.04亿股，环比下降3.03%；其中做市转让部分成交量2.6亿股，环比上升9.24；协议转让部分成交量4.44亿股，环比下降9.02%；智能制造成交量0.24亿股，环比不变。成交额方面，总体成交额35.51亿元，环比下降0.31%；其中做市转让部分成交额10.4亿元，环比下降1.96%；协议转让部分成交额25.11亿元，环比下降1.22%；智能制造成交额1.05亿元，环比下降2.78%。

?上周表现十佳：上周物联网、云计算、3D打印、工业4.0、机器人分别上涨17.35%/2.37%/31.50%/24.41%/17.03%，人工智能、车联网、虚拟现实分别下降11.32%/1.53%/5.96%；整体来看上周“安信新三板智能制造”板块行情弱于智能制造（中证）指数。安信新三板智能制造板块个股涨幅前十名分别为：云媒股份、宇方工业、金点物联、慧云股份、蓝创股份、易讯通、万华金慧、欣智恒、诺思兰德、赛德丽；跌幅前十名分别为飞田通信、致生联发、凯立德、博安通、北科光大、智信股份、微网信通、像素数据、云端网络、科海股份。

?上周投资观点：解一卷而众篇明-中国台湾及海外交易制度借鉴研究-新三板交易改革路在何方系列之三。中国台湾多层次资本市场交易制度不同：中国台湾多层次的资本市场构成主要分为台交所和台湾场外市场，场外市场中上柜采用的是竞价为主，议价为辅的交易模式，兴柜市场采用的是做市商议价的成交方式，盘商市场是非公开私人股权交易市场。新三板按照当前模式来看相当于兴柜市场，推出创新层和未来可能的更高层次，将与上柜市场靠近。中国台湾交易所采取连续的集合竞价模式，中国台湾柜买中心（上柜市场）采取集合竞价和议价结合的模式；兴柜市场采取和做市商议价的交易模式；中国台湾三市场比较——上柜市场换手率和估值较突出；海外交易所竞价制度借鉴：针对流动性不同股票采取不同模式；新三板流动性和A股相比差距较大，引入竞价制度可借鉴中国台湾和海外经验；通过研究中国台湾多层次资本市场的结构和交易制度，我们可以看到，二板市场要想获得成功需要几大要素：投资人结构的改善，吸引优质企业留在二板市场，交易制度改革减小价差、合理定价，以及提高市场效率

?上周建议关注新挂牌智能制造公司：上周新增挂牌公司17家，其中隶属于“智能制造”板块7家，分别为：星桥股份、泰盟股份、紫金股份、广芯电子、巨骐信息、美晶科技和华盈智能。

?公司重点公告：

☛【创高安防】公司全资子公司创高国际控股有限公司，通过现金支付的方式收购SmanosAustraliaT/SSecurityAlarmServices公司50%的股权，股权转让交易价格为200,000澳元（根据国家外汇管理局2017年7月3日公布的澳币兑换人民币汇率5.2118折算，约合人民币1,042,360元）。

☛【正安维视】本公司拟与北京正安合投投资中心(有限合伙)共同出资设立控股子公司杭州图歌科技有限公司，注册资本为人民币500万元。

☛【圣博润】公司拟对杭州德协电子科技有限公司投资人民币300万元，其中95.24万元为注册资本，204.76万元计入资本公积。

☛【北超伺服】本公司拟设立全资子公司山东超同步智能装备有限公司，注册资本为人民币1亿元。

☛【先临三维】招商证券股份有限公司后续加入公司提供做市报价服务。

?行业重点资讯：

☛7月20日，工智能发展规划的通知》提出，前瞻布局新一代人工智能重大科技项目，到2030年中国人工智能产业竞争力达到国际领先水平，人工智能核心产业规模超过1万亿元，带动相关产业规模超过10万亿元。（来源：机器人网）

☛“万物互联新机遇，跨界创新迎未来”——由OFweek中国高科技行业门户主办，OFweek物联网承办的行业年度盛会“OFweek2017中国物联网大会”7月21日在深圳展开。探讨了物联网技术趋势和产业发展之道，并为产业发展指明了方向。（来源：物联网）

☛ 7月20日，在联想全球科技创新大会现场，京东集团创始人兼CEO刘强东和联想集团董事长兼CEO杨元庆共同宣布，联想与京东达成大数据战略合作，刘强东在演讲中说，京东无人机配送已经逐步落地实现，未来时机器人送货的时代。（来源：腾讯科技）

☛市场研究机构Canalys发布的报告显示，2017年的第一季度，美国消费者贡献了全球VR市场40%的销售额，日本上升到第二位，达到14%，中国的市场份额则下降到11%，中国VR产业遇冷。（来源：虚拟现实网）

?本周投资建议：《新一代人工智能发展规划》“闪亮登场”，给人工智能发展提供最强音。《规划》是人工智能中国发展史的里程碑，未来10年AI走向产业化高速发展基调确立，此次规划也明确了人工智能发展战略目标，总体上分为“三步走”：（1）到2020年，核心产业规模超过1500亿元，带动相关产业规模超过1万亿元；（2）到2025年，核心产业规模超过4000亿元，带动相关产业规模超过5万亿元；（3）到2030年，核心产业规模超过1万亿元，带动相关产业规模超过10万亿元。人工智能60多年来一直在曲折发展中前行，从2017年3月“人工智能”首次被写入政府工作报告，到这次《规划》把人工智能上升为国家规划，不仅将有力促进人工智能的产业化，也在一定程度上给市场投资者对AI产业的落地进度的一些疑虑下了定心丸，我们认为国家首次明确AI产业的数字化的规模目标，足以看出政府对大力发展AI产业的决心，这有助于大幅提振市场对于整个AI产业的信心及关注度。

☛   培育高端高效的智能经济，促进AI与各个产业深度融合：根据规划内容，未来将重点推动智能软硬件、智能机器人、智能运载工、虚拟现实与增强现实、智能终端、物联网基础器件等重点领域。同时，加大人工智能在在制造、农业、物流、金融、商务、家居等重点行业和领域开展人工智能应用试点示范，2020年之前明确指出加快培育人工智能产业领军企业，我们认为AI板块各细分领域的龙头企业，如以BAT等大集团或垂直领域细分行业的龙头为代表的企业，有望在这三年充分受益政策红利，率先引领行业发展，带动整个AI产业的加速落地。叠加行业的属性，我们看好AI在金融、物流、家居、农业、医疗、智慧城市等几大行业率先的应用。

☛   新三板作为我国中小成长性企业的摇篮，将在此次人工智能的浪潮中迎来新的发展机遇：按照《规划》中指出，2030年（13年后）的中国人工智能市场空间将达10万亿元，在远超市场预期的大市场里面，身处其中的公司必然“水涨船高”，或多或少都会受益，但要精选龙头企业。虽然目前国内外的AI产业在理论层面的发展速度较快，但在应用层面还相对薄弱，从基本面的角度或者说从实验室技术走向应用环节，我们建议关注精通基础算法、数据卡位精确和具备较好应用场景的公司。

☛   我们建议可以关注几大领域：AI+安防、AI+汽车、AI+教育、AI+医疗、工业和服务机器人等。（1）车联网领域，可关注赛格导航（832770.OC）：车联网及汽车智能化领域领先的国家级高新技术企业；（2）智能教育领域，可关注清睿教育（834987.OC）：智能K12在线教育服务提供商；（3）智慧安抚领域，高清化+智能化的智能安防已经成为刚需，带来的巨大市场空间，可关注华尊科技（834878.OC）：软硬结合，智能安防方案提供商；捷尚股份（832325.OC）：智能视频大数据专家，安防行业龙头；（4）智慧医疗领域，可关注天智航（834360.OC）：国内领先的骨科医疗机器人产业化公司。（5）智能机器人领域，小狗电器（870077.OC）：国内清洁生活卫士，开创清洁新时代；（6）生物识别领域，可关注海鑫科金（430021.OC）：生物识别领军者、；（7）语音识别领域，可关注智臻智能（834869.OC）：全球领先的智能人机交互技术及平台架构提供商。

?风险提示：人工智能技术发展不达预期；人工智能在各领域的商业化落地不达预期。

【上周市场回顾】

a)量价：上周上证综指上涨0.48%，成交额环比上升19.05%；深证综指下降1.87%，成交额环比上升2.49%；创业板指下降3.18%，成交额环比下降10.40%；新三板做市指数下降0.65%，成交额环比下跌20.08%。整体而言，大盘指数趋于下降态势，新三板整体略有下降。

b)  估值：智能制造板块PE为29.36，高于历史均值；上证A股PE为15.98，比历史中位数上涨；深证A股PE为35.45，高于历史均值；创业板PE为37.10。

c)成交量和成交额：上周新三板总体成交量7.04亿股，环比下降3.03%；其中做市转让部分成交量2.6亿股，环比上升9.24；协议转让部分成交量4.44亿股，环比下降9.02%；智能制造成交量0.24亿股，环比不变。成交额方面，总体成交额35.51亿元，环比下降0.31%；其中做市转让部分成交额10.4亿元，环比下降1.96%；协议转让部分成交额25.11亿元，环比下降1.22%；智能制造成交额1.05亿元，环比下降2.78%。

上周做市转让换手率为0.45%，协议转让换手率为0.77%，智能制造换手率为0.54%。

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【上周重点报告回顾】

2.1. 解一卷而众篇明-中国台湾及海外交易制度借鉴研究

?  中国台湾多层次资本市场交易制度不同：中国台湾多层次的资本市场构成主要分为台交所和台湾场外市场，场外市场中上柜采用的是竞价为主，议价为辅的交易模式，兴柜市场采用的是做市商议价的成交方式，盘商市场是非公开私人股权交易市场。其中兴柜市场崛起后，盘商市场不断缩水。从交易模式上和公司情况看，上柜市场与A股的创业板位置大致相当。新三板按照当前模式来看相当于兴柜市场，推出创新层和未来可能的更高层次，将与上柜市场靠近。

?  中国台湾交易所采取连续的集合竞价模式：中国台湾证券交易所实行分盘连续集合竞价制度，而且自2013年后不断上调撮合频率，现在中国台湾证券交易的分盘连续集合竞价实行5秒撮合一次的集合竞价制度。从中国台湾证券交易上市股票的日内分时走势可以看出，当集合竞价撮合频率增加时就逐渐过渡到连续竞价。根据台交所官网数据，中国台湾交易所的成交量和成交金额从2009年开始逐渐下降，2015年成交金额为16.8万亿元新台币。换手率也自2009年以后逐年下降，由2009年的年化换手率189%降至2016年的63%。主要原因或为台湾交易所国际化后，境外机构投资者结构开始改变，散户占比降低所致。

? 中国台湾柜买中心（上柜市场）采取集合竞价和议价结合的模式：中国台湾场外交易市场的历史要追溯到上世纪50年代，台湾柜台市场一度经历了从诞生到禁止再到重启到兴起的过程，台湾柜买中心正式成立在1994年。1988年成立如今上柜市场的前身“证券柜台买卖服务中心”，1989-1994年间，上柜股票交易采取单一的做市商制度，由推荐证券商对上柜公司股票进行报价，投资者买卖都通过做市商议价交易，但实践表明这种方式在台湾难以促进交易活跃。1994年11月改制后的财团法人柜台买卖中心，采取议价交易系统与计算机竞价撮合成交系统并行的交易模式。根据上柜市场官网数据，1988年成立到2017年5月的市场成交量及成交金额情况，可以明显看到，在台湾柜买中心改制以前，1989-1994年间，市场成交十分低迷，当1994年改为财团法人的非营利性组织以后，并且采取了电子化的竞价撮合机制，市场成交情况得到迅速改善。在2012-2014年集合竞价撮合循环秒数不断缩短的密集期，市场成交量也有提升，2014年成交金额63559亿元新台币，创下自2008年以来的高点。

?  兴柜市场采取和做市商议价的交易模式：兴柜市场于2002年设立，其交易制度有别于上柜股票，交易方式完全采用投资者与做市商议价交易方式。兴柜市场自成立以来成交量持续上升，2008年金融危机以后成交量迅速恢复，但是总体成交规模不大，2016年全年成交52亿股，成交金额2658亿元新台币。系统外大额议价交易交易量从2012年以后迅速上升，2015年成交298亿元，大约占到全年总成交金额的十一分之一，说明兴柜市场对“大宗交易”仍有需求。根据中国台湾柜买中心的数据，我们按照点选系统历年的成交量和所有公司当年总股本用整体法计算台湾兴柜市场的换手率（剔除缺失数据），在市场成立之初换手率不足5%，随后逐渐有所提升，最高时是2014年市场换手率达22%，2016年换手率只有16%。可以看到，台湾兴柜市场作为中小企业转板上柜市场和交易所集中市场的“预备板”，在某种程度上也面临流动性不足的问题。

?  中国台湾三市场比较——上柜市场换手率和估值较突出：比较中国台湾交易所、上柜市场、兴柜市场三个市场的换手率情况，台交所换手率从1997年以后呈逐年下降的趋势，近几年台交所年化换手率不足100%且逐年下降，主要原因或与台交所投资人结构机构化有关。上柜市场仍以散户为主，2007年以后换手率也呈下降趋势，不过近年来仍保持了年化200%的换手率。兴柜市场作为上柜和上市市场的“预备板”，换手率一直不高，最高时是2014年的22.46%，近几年持续下降，2016年换手率只有16%。估值方面，三个市场静态市盈率比较接近，2015和2016年静态市盈率均在13-16X左右，但是台湾上市市场的台湾加权指数和上柜市场的柜买指数动态PE却有较大差别。台湾柜买指数的当前动态市盈率为31.4X，而台湾加权指数的动态市盈率为16.8X，上柜市场的估值水平整体较高。市值方面，2016年台交所全部公司的总市值均值为334亿元新台币，上柜市场公司总市值为37亿元新台币，兴柜市场总市值为29亿元新台币。上柜市场和兴柜市场的公司市值规模相差不大，其中，兴柜市场市值最大的公司上海商银（5876.TWO）市值1139亿元，超过上柜市场市值最大的公司世界（5347.TWO）921亿元。

?  海外交易所竞价制度借鉴：针对流动性不同股票采取不同模式：德国交易所的Xetra系统中有三种市场模式：集合竞价、连续交易和OTC交易。不同方式的结合使得Xetra系统中有四种交易模式：结合集合竞价的连续交易模式（无日内收盘竞价）、结合集合竞价的连续交易模式（有日内收盘竞价）、多次集合竞价模式、一次集合竞价模式。前两种适合流动性较强的股票，后两种适合流动性较差的股票。2000年3月，巴黎证券交易所、阿姆斯特丹证券交易所、布鲁塞尔证券交易所宣布合并，成立泛欧交易所（Euronext）。泛欧交易所主要采取订单驱动和流动性提供者提供补充报价的交易模式。交易分为连续竞价和集合竞价两种方式。所有在泛欧交易所交易的证券，根据流动性不同，分别采取连续交易、每日两次集合竞价、每日一次集合竞价三种方式之一。

值得注意的是，泛欧交易所采用基于订单驱动的混合交易模式，在连续竞价和集合竞价的基础上也分为是否有专家（即做市商）参与。

?  新三板流动性和A股相比差距较大，引入竞价制度可借鉴中国台湾和海外经验：新三板成交量逐年上升，2016年全年新三板成交量为360亿股，和创业板9443亿股相比差距较大。新三板市场近三年成交金额比较稳定，2015年全年成交金额达1905亿元，2016年全年成交金额达1880亿元，创业板全年成交215411亿元，新三板成交金额和创业板相比还有较大差距。过去三年中，新三板市场2015年交投活跃，换手率高达36%，2016年新三板市场交投较为清淡，换手率回落至21%，和A股各板块高达200%以上的换手率相比，新三板市场流动性还需提高。

通过研究中国台湾多层次资本市场的结构和交易制度，我们可以看到，二板市场要想获得成功需要几大要素：投资人结构的改善，吸引优质企业留在二板市场，交易制度改革减小价差、合理定价，以及提高市场效率。

2.2. 当前覆盖公司跟踪

我们统计2017年5月1日至今的“新三板智能制造”板块的增发预案共有27起。其中上一周云朵网预计募集资金0.60亿元。

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【本周投资观点】

3.1.《新一代人工智能发展规划》“闪亮登场”，给人工智能发展提供最强音 

?  事件：，提出了面向2030年我国新一代人工智能发展的总体要求、重点任务、资源配置、保障措施等。并提出将培育若干全球领先的人工智能骨干企业。（来源：

?  《规划》是人工智能中国发展史的里程碑，未来10年AI走向产业化高速发展基调确立：人工智能已成为国际经济的新焦点、经济发展的新引擎、社会建设的新机遇，、，制定此次规划，足见国家对于发展人工智能战略意义十分重视，此次规划也明确了人工智能发展战略目标，总体上分为“三步走”：（1）到2020年，人工智能总体技术和应用与世界先进水平同步，人工智能产业成为新的重要经济增长点，人工智能核心产业规模超过1500亿元，带动相关产业规模超过1万亿元；（2）到2025年，人工智能基础理论实现重大突破，技术与应用部分达到世界领先水平，人工智能成为带动我国产业升级和经济转型的主要动力，核心产业规模超过4000亿元，带动相关产业规模超过5万亿元；（3）到2030年人工智能理论、技术与应用总体达到世界领先水平，核心产业规模超过1万亿元，带动相关产业规模超过10万亿元。人工智能60多年来一直在曲折发展中前行，从2017年3月“人工智能”首次被写入政府工作报告，到这次《规划》把人工智能上升为国家规划，不仅将有力促进人工智能的产业化，也在一定程度上给市场投资者对AI产业的落地进度的一些疑虑下了定心丸，我们认为国家首次明确AI产业的数字化的规模目标，足以看出政府对大力发展AI产业的决心，这有助于大幅提振市场对于整个AI产业的信心及关注度。

?  培育高端高效的智能经济，促进AI与各个产业深度融合：根据规划内容，未来将重点推动智能软硬件、智能机器人、智能运载工、虚拟现实与增强现实、智能终端、物联网基础器件等重点领域。同时，加大人工智能在在制造、农业、物流、金融、商务、家居等重点行业和领域开展人工智能应用试点示范，2020年之前明确指出加快培育人工智能产业领军企业，我们认为AI板块各细分领域的龙头企业，如以BAT等大集团或垂直领域细分行业的龙头为代表的企业，有望在这三年充分受益政策红利，率先引领行业发展，带动整个AI产业的加速落地。叠加行业的属性，我们看好AI在金融、物流、家居、农业、医疗、智慧城市等几大行业率先的应用。

?  新三板作为我国中小成长性企业的摇篮，将在此次人工智能的浪潮中迎来新的发展机遇：按照《规划》中指出，2030年（13年后）的中国人工智能市场空间将达10万亿元，在远超市场预期的大市场里面，身处其中的公司必然“水涨船高”，或多或少都会受益，但要精选龙头企业。虽然目前国内外的AI产业在理论层面的发展速度较快，但在应用层面还相对薄弱，从基本面的角度或者说从实验室技术走向应用环节，我们建议关注精通基础算法、数据卡位精确和具备较好应用场景的公司。我们建议可以关注几大领域：AI+安防、AI+汽车、AI+教育、AI+医疗、工业和服务机器人等。（1）车联网领域，可关注赛格导航（832770.OC）：车联网及汽车智能化领域领先的国家级高新技术企业；（2）智能教育领域，可关注清睿教育（834987.OC）：智能K12在线教育服务提供商；（3）智慧安抚领域，高清化+智能化的智能安防已经成为刚需，带来的巨大市场空间，可关注华尊科技（834878.OC）：软硬结合，智能安防方案提供商；捷尚股份（832325.OC）：智能视频大数据专家，安防行业龙头；（4）智慧医疗领域，可关注天智航（834360.OC）：国内领先的骨科医疗机器人产业化公司。（5）智能机器人领域，小狗电器（870077.OC）：国内清洁生活卫士，开创清洁新时代；（6）生物识别领域，可关注海鑫科金（430021.OC）：生物识别领军者、；（7）语音识别领域，可关注智臻智能（834869.OC）：全球领先的智能人机交互技术及平台架构提供商。

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