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欢迎聚焦 | 迎接联想控股的更高市值坐标

ipo观察2018-08-08 11:14:18

来源:股票的金酒

作者:吴小平

我一直在观察联想控股上市以来的发展。今天,联想控股公布2016年财报,赶紧拿来通读。

报告期内,联想控股归属股东的净利润同比增长4.3%至人民币48.59亿元,每股盈利2.06元;持续经营业务归属股东的净利润同比增长10.5%至人民币48.52亿元。其中战略投资板块增长强劲,全年归属股东净利润较去年上涨超过人民币30亿元;财务投资面对市场波动,依然为股东获取了利润29.01亿元。

总结:战略投资增收强劲,财务投资略超预期——我给财报打85分。

去年,国际金融市场的波动性达到08年经济危机以来高值,国内资本市场也经历多重波折。我原以为联想控股在审时度势后,可能缩减投资并趋于保守,但是通读年报细节后,却看到一个更加聚焦、有舍有得、管控有力、方向明确、看多中国、撸起袖子加油干的本土旗帜性投资集团。

联想控股的投资能力保持着一贯的高水准:截至2016年底,君联资本在管基金规模超过300亿人民币,退出项目的内部收益率(IRR)介乎于35%至40%之间;弘毅投资共管理资金680亿人民币。在资管规模已然如此庞大的基础上,其IRR仍然保持在国内第一梯队中,这令人赞叹。

从交易员角度考虑:是否买联想控股股票,其IRR固然是重要考量,但更关键的,要看联想控股管理层能否运用其控制的综合资源,及时、到位、准确地为旗下组合提供管控和协调能力。

对于投资性企业,股票,买的是可持续的控制能力,而非一城一地之获利,对联想控股这样投资组合极为丰富、涵盖众多“成长中国”行业的企业,尤为如此。

联控上市以来的运营实践,证明这家公司管理层能够专心一意聚焦于“战略投资+财务投资”的双轮驱动模式,而且,能够持续在一系列具体项目中展现相当的管控和增值能力。

(一)当前联想控股内在价值的五点总结
其一,投资功能持续凸显

落子即得势,内外有布局。在金融服务业务领域,联控支持原拉卡拉集团完成支付业务与金融业务的拆分,并获得对其创新金融业务的控制权,新设立考拉科技作为国内领先的综合互联网金融服务平台,其个人信贷放款量最高单日峰值超过一亿元,申请人数量同比增长5倍。

而联控新增资的君创租赁,在上年完成了其第一个完成运营年度,期末营收租赁款余额57.36亿,各项指标增长强劲,颇有异军突起之势;在创新消费与服务领域,联控战略控股以临床脑科学为主的「强专科,小综合」专科医院上海德济医院,继续布局医疗服务行业。

此外,公司通过投资英国养老保险公司PIC和战略控股澳洲海产品企业KB Seafoods,在金融服务以及农业与食品领域的跨境投资方面带来可喜突破,联想控股的海外发展和想象空间骤然扩大。

其二,业务架构更加聚焦

重点有先后,资源有取舍。管理层对优势模糊的存量业务,不拘泥不等待,成功与合作伙伴融创集团达成的融科智地房地产的大型交易,这种有舍有得,有助于双方各自发挥专业能力,突出优势,实现双赢。

此百亿元级别的交易举措,增进联想控股财务资源的合理布局,显著提振数万股东的期望,大家对管理层在新的一年继续夯实战略聚焦与组合优化的布局更具信心。

其三,管控服务与时俱进

不仅要会投,更得要会管。对联泓集团,联控通过债转股、资产优化及战略投资人的引进等方式,帮助其进一步改善资本结构,调动合力,提高市场竞争优势,而带来的结果是联泓集团的精细化工新材料业务收入大幅增长,并如期实现盈利;通过通过收购联想佳沃成为名副其实的现代农业与食品投资控股平台,并稳步实现板块的公司化、专业化运营。这一系列积极、有效的主动管控举措,积极促进了联想控股旗下投资组合的基本面成长。

其四,提升企业显性价值

资本运作好,价值增长快。除了旗下拉卡拉实现战略分拆以及拉卡拉支付于今年3月递交首次于深圳证券交易所创业板市场公开发行股票的申请外,2016年12月,联想控股还支持正奇金融引入两家战略投资者,增资总规模8.01亿元人民币,估值由4年前设立正奇金融的25亿元人民币快速提升至93亿元人民币。

另外,星恒电源成功完成新一轮融资,酒便利成功挂牌新三板,佳沃集团控股创业板公司万福生科,这些举措当下而言,为旗下组合增加可观估值,在不远之将来为将为联想控股股东创造实实在在的更大市值。

其五,双轮发展更上台阶

一直以来,联想控股战略投资、财务投资的双轮,聚焦于金融服务、互联网与创新消费、现代农业与食品三大板块,已成功购建了一个覆盖企业全生命周期的投资生态网络,并形成了一定程度的协同和共振。

联想控股董事长柳传志

据传,为了促进两者联动的更高效率,推动双轮的更高水平合作,联想控股将在机制和执行层面,做出实质性改善,为双轮并进赋予更多崭新含义。而且,如何确定新的支柱性大型业务,联想控股内部正在有条不紊的进行系统论证和落实。

把联想控股2015、2016两份年报对比着读,对2016的最大感受就是“投资、聚焦、管控、增值”,年报述职展现了联想控股的综合能力,也很可能为近期股价增长打开空间。

(二)港股A股同时向好,有助联想旗下组合左右逢源

从一个交易员角度而言,我既从企业管理水平方面积极看多联想控股股票,最近港股和A股逐步升温的交易热度,也为我这一判断增加砝码:港股市场重新估值有助联想控股价,同时联想控股促进旗下企业进军A股市场。

其一,港股估值向上调整。

上周港股一举站稳23310点,突破2016年内最高点23064点。本周继续创下年内新高。资金流入是推动港股走强的关键。2016 年9 月,保监会放开险资进入港股的权限,这种利好效应对股市推力明显。2015 年底陆港通基金的规模仅188.83 亿元,2016 年末已增至494.74 亿元,增幅高达1.62 倍。此外,全球资金逐步流入,充分补充港股市场流动性。

来自大陆的资金更为重要,从港股通数据来看,截至3月14日,2017年的前一个半月,通过沪市港股通流入香港股市的资金为600亿元,通过深市港股通流入的资金为120亿元,合计达720亿元。如果港股一直超低估值的惯常景象被内地资金持续“填洼地”,那港股今年的表现将肯定优于A股,因此,联想控股作为港股著名大型蓝筹,也将充分受惠于此。看涨。

其二,联想控股正在协助旗下企业走向A股新战场。

借两会春风,今年A股市场令人满意。联想控股旗下金融服务主力公司之一拉卡拉已提交上市申请,而一旦冲上深圳创业板并借助A股融资能力持续发展,作为中国最大支付公司之一拉卡拉的市值将向上对标蚂蚁金服,在这个对标和靠拢的过程中,占股拉卡拉近三分之一的联想控股将收获巨大。

联想控股总裁朱立南

而今年3月7日起,佳沃集团(联控专事农业与食品的投资控股平台)旗下万福生科(湖南)农业开发股份有限公司因筹划拟购买资产重大事项,已进入停牌。3月13日,万福承诺于4月7日公布重大重组预案。其实明眼人一望可知,这背后的重组腾挪一定和联控相关。相信优秀的农业资产将通过万福生科这个A股资本平台,适时推向资本市场。如何看待控股旗下企业走向A股的潜在价值?总之已经不能套用港股经验和习惯。

(三)善于运用长期积累的内源性能量是联想控股估值的核心

进一步的,应该说二级市场总体上涨的推动力还是外源性的,作为投资人,我们更应关注联想控股的内源性能量。

做战略投资,在供给资金之外,联想控股非常重视如何为投资目标提升价值、提供便利,竭力为企业提供多项增值服务。这种组织内部的协同效应,是联想控股迥异于其他大型财务投资性企业的地方,相应的,联控的这种稀缺基因,应长期享有更高估值。

再以拉卡拉为例,去年下半年,联想控股协助拉卡拉做出一系列业务重新布局,不仅让拉卡拉形成“左手支付,右手金服”的新格局,联想控股本身也获得了一个增长极快的创新互联网金融平台。这种腾挪,正是刚才所提及联想控股高屋建瓴的内源性能量的绝佳展现。下一步,联控这种“缓冲器+推土机”的特殊价值和能量,将为旗下其他几十个投资项目直接、间接走向A股市场提供坚定承诺,一旦联控的这种高位势能化为市值,其多年之精心布局将为股东带来长久回报。

去年8月,港股市场低迷时刻,我写了《一家市值被投资人严重低估的“FOF”》,提醒投资人要从六个维度去重新观察这家代表中国经济发展缩影的大型综合性投资公司。经过市场7个多月的充分换手和磨合,联想控股的当前股价,正在缓步走出一个巨大的圆弧底,后市空间强劲可期。看到联想控股向好趋势的,当然不仅仅是我。从交易来看,市场已有大量资金开始坚决买入联想控股。外源性力量强劲,内源性能量逐步兑现,联想的估值故事已经全新开篇,非常期待本次财报能够对以上逻辑给予更好说明。

针对年报,联想控股董事长柳传志先生说了一句:“业务不断发展的同时,董事会也正在以迭代方式对下一步战略进行积极部署。虽然国际政经形势的变化给国内的政策制定、宏观经济调整、体制创新和商业模式创新带来诸多不确定性,但民营经济总能够把握其中的发展机遇。”这番话里,柳总既提到了民营经济灵活而高效的优势所在,又向市场传递了一个含义丰富的信息:联想控股,正在为了下一代战略而默默布局,联想控股要与时俱进,大象要转变舞姿,也许在2017,我们就可以从联想控股的各种发展动作中,看懂柳总本次想要传递的加力变革之意了。

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