核心观点：我们看好明匠智能IPP模式推广，明年有望大规范复制：重申推荐逻辑：1.明匠智能IPP模式再度落地，本次设立了中科明匠智能产业基金。该基金采取了更为优化的IPP模式，投资于优质龙头企业，首期募资5亿元，本次基金不需要公司进行担保；2.IPP模式明年有望大规模推广，通过多项措施确保人才充足。目前在谈基金较多，有望实现每年5到10亿智能制造产业基金规模，公司还通过团队并购、与工程院校合作等方式进行人才筹备，助力基金在全国各地的快速复制。3.积极拓展国外业务，布局工业云数据增值服务。公司业务覆盖家电、3C、机械、家具、输配电和汽车六大行业，业务拓展到泰国、土耳其等海外市场。公司还和云服务厂商合作，充分利用自己掌握的工业数据开展相关增值服务。4、业绩持续增长，期待明年再上层楼。明匠智能由于首期IPP模式没及时到位，影响了三季度确认，我们预计全年业绩约1.5-1.6亿净利润。
（邹润芳18616330507/朱元骏15021796950）
一、智能基金首创IPP模式，政府支持力度再度加大
中科明匠智能基金与广西明匠等相比有三大特点：一是无需上市公司担保，二是首期5亿的规模更大，三是得到政府更大力度的支持。该基金为IPP模式，即政府-社会资本-工业4.0，运作模式有两种：第一种采用ABS架构，产业基金先向申请企业注资，，公司预收资金后再对数字化生产企业做相应的工程设计。未来基金公司将与券商合作，将数字化工厂的资产做资产证券化以转移基金的风险。第二种是基金以投资人的形式入股地方明匠，明匠公司再和金融租赁公司签订协议，将数字化工厂的资产所有权移交至金融租赁公司。两种模式下公司的收入和款项都能够同时确认，不需要额外垫资。国家也加大了对智能制造的扶持力度。、工信部、国开行以及个各地地方政府相继出台相关政策，支持这种共享制造、产融结合的模式。
二、基金扩张推动业绩增长，多项措施确保人才储备充足
IPP模式自行业首创以来取得良好的社会效应。目前明匠已在全国21个省的三个地级市或县级市展开基金复制工作，每年有望实现5到10亿的智能制造产业基金规模，项目进展非常顺利。在谈基金总数超过15个，上市担保模式的基金有3个，两个正在公司流程处理中。不断扩大的基金规模也为明匠带来更多合同，预计明匠智能今年业绩在1.6亿左右。
每5亿的产业基金大概需要500人的团队。为解决人才缺口问题，公司通过社会招聘、团队并购，以及与211工程院校合作双元制、卓越工程师计划等方式推动团队建设，助力基金的快速复制。团队本身具有自激励和自考核机制，采取扁平化管理方式，运作效率较高。
三、国内外业务双向拓展，布局工业云数据业务
公司智能制造业务覆盖家电、3C、机械、家具、输配电和汽车六大行业，在国内外同步扩展。在国内，公司中标合肥联保联想运营外库，标志着公司正式进入3C行业；在国外，公司为泰国、土耳其公司安装电器自动化生产线。公司正在把握的发展机遇，在输配电领域积极为发展中国家提供服务。公司还和阿里云、华为云等云技术平台展开合作，公司利用自己在工业物联网方面积累的工业数据提前布局工业云数据增值服务，目前正在利用明匠智能基金推广市场。
四、问答环节
Q：这个基金目前现在进展是怎么样？明年基金投资预计规模可以达到多少个亿？
A：首先第一，目前明匠在全国21个省的三个地级市或县级市进行基金复制的工作，现在应该说进展的非常顺利，现在在谈的基金应该是总数超过了15个，那么最近落地的基金就是第一种模式，上市公司担保模式应该有三个，已经公告过了，那么还有两个正在走相关的公司流程，那么剩下的这些基金主要是在各地，比如说我们看昨天公布出来的安徽、顺德，顺德的更好，连银行的钱都不要，包括像江西、广州这些都是不需要担保的，采用新的这种模式来运营和发起的基金。目前情况来看，21个省我们说三个县级市或地级市每年5到10个亿的智能制造产业基金是可以期待的，那么大家简单做三个的乘法就可以算出体量，所以说这也是我为什么有信心，因为有市场需求，政府也非常的乐意找这个抓手，我们有信心把它做好。
Q: 这个基金的回收款项具体运作怎么样？它是我们项目投资基金投资完以后再回收一个款项吗？
A:我们说这个基金的流向是什么样，有两种，第一种严格套用ABS架构，那么这些企业资质要求比较高，但是我们这些企业都是地方经信、国资、发改这三委办给我们推荐的年度的重点投资项目，所以说我们市场一定程度上也来自于政府的一些好的企业，最低的能够使用基金这个企业也要是双A以上的企业，那么对未来一两年之后流水稳定，确权之后，有基金管理人来操作整个资产证券化，让基金尽快把风险转移出去，那么是做了一个非常好的基础，所以我们对客户的要求比较高。第二种，跟广西的模式非常像，基金、机器不套用ABS，以注册资本金的方式，以投资人明股实债的方式入到当地的明匠，比如说广西明匠、广东明匠、安徽明匠、成都明匠、重庆明匠，你注册了资本金入股，那么剩余的钱就做资本公积金，比如说注册资本金是注册一个亿，那么明股实债占30%，那么三千万是做投资款，剩下的款就做股东的资本公积金，所以这个钱是先注入到各地的明匠账户上，然后再为使用基金去生产数字化车间的企业我们给它做装备、做网络、做软件，然后再以租赁的方式给到企业去使用，企业都是说我生产一个产品，我给你多少的回报，或者以时间轴的方式，每个月、每一周以这样的方式给一个回报。所以对明匠来说，如果套用ABS架构的话是基金先把钱打给这些申请使用的企业，，那么对我们来说也是一个先预收再做相关的设计工程和实施，把现在我们大量垫资的模式就彻底改变了，所以这两种模式都可以为公司解决现阶段的问题，这是一个很好的方法。
Q: 咱们公司明匠这边大概有多少人？基本构成现场有多少人？软件研发有多少人？方便透露一下吗？
A: 您提到的我刚才在电话会议开始的人才梯队建设的问题，我们其实已经深刻感受到了现在目前每成立一个基金就五个亿，这样子相当于是每五个亿我都要将近有这样的五百人的团队收进去，所以说现在凭社会招聘和团队并购，就是您刚刚说的第二种模式，各个地方去收购一些团队进来，已经不能满足需求，可能华南地区的同志更了解一些，明匠在当地收团队愿意加盟的比较多，但是还是不能满足现在基金模式推广的需求。有些客户的名字不太好透露，可能要等到基金的意向书签订之后我们会公告出来，大家可以问一下，项目很大，一个项目可能就两三个亿，四五个亿这样子。那么现在怎么办？因为这个项目周期都比较长，所以我们有充足的时间去培养一部分比如说本科生还有一些技术学院的学生，来充当一些车间级的应用，比如说机器调试，主要是缺这部分的施工人员，因为我们设计已经都模块化、产品化了，只是做底层的维护，所以说研发性的人员增长的量不会随着工程的总量提高而提高，它也在涨，但是可能就比较平缓，因为地层我们都花了多长时间，都做好了，做的比较扎实，主要增长的还是那些应用级的技术人员和机械的工程设计人员，所以说对这一块我们可以通过继续并购，加大力度并购，以前我们说并购可能十个人、二十个人三十个人团队，现在可能并购一百人左右的团队，也主动要求加入到我们整个平台上面来，所以说这样的模式，从以前收小团队开始现在收到中型的团队，百人左右的团队，再加上我们跟职业技术学院，一些211的本科工程院校办双元制，办卓越工程师计划，为明年成立的工程项目和后年的项目做重组人才做筹备。
Q: 咱们现在这么多基金，订单体量都很大的，采取的模式是各地的现场团队，怎么能保证这些订单按时完工呢？
A: 我们各个地方还是属于施工队，过去可能装配、调试，并不采用核心的技术，真正核心的技术掌握在我们山东、上海的团队，比如说我们工业软件相关的一些技术都掌握在这两个团队里，目前明匠的配置在四五百人左右，车间级的工人大概是在四百人，还有剩下的主要是一些电气工程师和机械工程师，我们管理人员比较少，全国加起来大概只有七八十个人，所以是个扁平化的管理模式，基本上不需要管，因为当地的团队本身有一个自激励和自考核的机制，，比较扁平化一些，你说单子接得多、利润好，你的提成会多一些，你做得快，进度快，可以把资源腾出来，可以接新项目，因为项目很多，现在通过基金去做，我是基金来分配给你项目做，不是你主动去找市场，是基金找到市场来给你做，又给你钱，又给你项目，你做的越快，那你项目就越多，你提升就越高，你PPI就越好，像这样的管理模式，那么在我们这个行业的确比较创新，可能还没有人用过。
Q: 能否披露一下今年以来在手订单还有新增订单的情况，以及今年预计净利润达到多少？
A: 因为快到年底，透露这些数据比较敏感，我们在公众号上面都会向投资人公布我们的传统模式和基金模式签的订单，大家可以用累计的方式进行计算，但是我们属于工程公司，订单有消化的周期，几百万的项目可能三四个月就周转回来了，有可能上千万的项目可能需要九个月甚至一年的时间，所以说在手订单你们都可以算得出，大家看一下我们的公告，比如说这个合同可能是一两千万，一千万以上可能都要九个月到一年才能全做完，做完之后要收款的话可能又得拖个半年，所以说大家都可以计算得出，利润的问题通过传统模式还是能够基本保持在劳力在50左右，基金模式跟客户是分享收益的模式，可能会略高一些，但是每个客户工艺不同。比如说做那些重工行业的客户，因为量少，所以可分的附加值，就是我们给它做完整个数字化车间之后可分的附加值比较低，因为产品量比较少，那对于一些3C，我们接到了合肥联保联想的工厂运营外库的一个标，三千多万，这个标志着明匠正式踏入3C行业，我们在惠州比亚迪那边也做的非常不错，最近可能也有些合同公布出来，那么通过3C行业分享值比较多了，原因在于量比较大，节拍比较快，所以它单个产品可分享的，包括节省的人工、效率的提高，可分享的比较多，所以说不能统一来回答，就是说不同的行业它利润率是不同的，但对我们来说，目前来说我们五大行业，家电、3C、机械、家具、输配电还加一个汽车，六大行业，我们主要是供这六大行业，无论说现在利润高一些，低一些我们都要做，还是要积累相关的技术经验和工程经验，有可能在国内这个行业利润不是特别高，我们为国外的项目做准备。
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