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EMPAcc教授观点:联想营收全面倒退 不要再只报喜不报忧

EMPAcc2018-05-18 15:56:05

EMPAcc项目育部中外合作办学批准文号:MOE31HK1A20131448N


 

吴毓武教授 香港中文大学商学院   财经网


 

联想集团在5月26日召开董事会审议及批准本公司及其附属公司截至2016年3月31日止年度之经审核财务业绩,并意外地在下午收盘后才公告业绩,摘要如下:


 

——集团全年收入为 449 亿美元,年比年减少3%,若撇除汇率因素影响,年比年增加3%

——于2015/16年度第二季度采取果断的行动重整业务,在困难的市场环境中提高竞争力;重组行动已在2015/16下半年度展现成效

——尽管市场放缓和产品转型引至收入下降,集团通过更高效的成本结构,于2015/16年度第四季度除税前溢利为1.93 亿美元,年比年增加86%;集团盈利为1.80 亿美元,年比年增加80%

——于2015/16下半年度实现减省约6.9 亿美元费用,并按计划可望达成全年目标年化减省13.5 亿美元费用


 

联想董事长杨元庆表示,经过重组及节流后,去年节省的实际成本比目标的13.5亿美元更多,对结果感自豪。对于今年能否扭亏为盈,他表示,去年亏损主因重组及一次性开支费用造成,指今年录得盈利完全没有问题。被问到有否后悔收购摩托罗拉,他表示完全没有, 并有信心手机业务将成公司重要盈利支柱。


 

本文分析联想的最新业绩资料,发现联想其实已经危机重重,应当引起有关方面的高度重视。


 

 

营业收入全面倒退

首先,联想大张旗鼓宣布‘全年收入为449亿美元,年比年减少3%,若撇除汇率因素影响,年比年增加3%’,给市场一个惊喜。但是,表一的季度营收数据显示,2015年第三季度营收同比下降8.4%,第四季度同比降幅更高达19.4%。

表一:营业收入全面倒退

按业务来看,向来为联想中流砥柱的个人电脑业务连续8个季度全球市场份额第一,但营业收入却连续萎缩,2015年第四季度营收在2014年同比下降8.1%的基础上再降13.5%至61.9亿美元,仅为历史高位的七成,恐怕未来降幅还会继续扩大。移动业务得益于在2014年10月底完成收购的摩托手机,营业收入成倍增长达80多亿美元,但2015年第四季度营收却暴跌近四成。企业级业务也得益于收购IBM System X服务器,经过一年的努力,2015年第三季度的营业收入仅比去年同期增长7.7%,第四季度却同比下降7.6%,发展前景不容乐观。


 

按市场来看,联想的营业收入更令人不安。中国市场连续4个季度营收下跌2位数以上,2015年第四季度跌幅更高达23.4%。亚太区在2015年第二、三季度得益于手机在印度和印尼的增长,营收分别增长26.9%和15.2%,可惜好景不长,2015年第四季度营收录得同比下跌6.3%。欧非中东市场也增长不再,最近两季更录得15%左右的下跌,美洲市场最近的营收跌幅也高达19.1%。

表一的数据充分显示联想集团的营业收入已全面倒退,联想不要再只报喜不报忧啦!



 

重组掩饰亏损真相

其次,联想在业绩公告中宣称“于2015/16年度第二季度采取果断的行动重整业务,在困难的市场环境中提高竞争力;重组行动已在2015/16下半年度展现成效”,“于2015/16下半年度实现减省约6.9 亿美元费用”。表二的数据显示2015年第四季度税前利润1.93亿美元,如公告业绩摘要所言,同比增长85.9%,但若无重组节省的3.44亿开支,则亏损1.5亿。第三季度在少计大约6000万的保修拨备费用后,税前利润3.2亿美元,也不及3.46亿元的重组节省开支,印证了笔者与刘洋合作在《财经网》2015年11月22日发表的《联想重组有何玄机? 》一文中,联想为了掩饰其收购摩托手机后业绩被拖垮的真相而重组的观点。


 

表二:重组掩饰亏损真相


 

表二的数据进一步显示了联想2015年第四季度的真实盈利状况。联想第四季度保修拨备费用1.7亿美元,远远低于同期已用保修金额3.12亿,也仅为销售额的1.86%,一如2015年第一季度,明显少计以增加利润。若以去年同期的保修拨备率2.64%匡算,2015年第四季度少计保修拨备费用7000万,广告和宣传费用(不知之真的少做了还是推迟入账了)也突然同比下降31.2%至不到1.4亿美元,研发费用也同比下降了17%,上述会计处理对利润的影响高达1.6亿以上。投资者还应注意到联想未计入利润表的其他综合收益在过去三个季度亏损高达1.53亿至2.38亿美元。


 

作为联想利润的引擎,中国市场的税前利润在2015年第四季度同比下跌20%(如表三所示),而中国市场2014年第四季度税前利润已经同比下跌21.2%,这让人担心2016年是否会继续大幅度下跌。亚太和欧非中东市场的税前利润已经跌至几乎微不足道,2016年很可能陷入亏损的局面;美洲市场在重组后因为成本节省而扭亏为盈,但税前利润在2015年第四季度则减至800万,2016年再次亏损可能已成定局。


 

表三:移动业务令人担忧


 

个人电脑业务占联想总营收的三分之二,更是唯一盈利的业务,但过去一年的税前利润同比增幅却由正变负,第四季度的同比跌幅更高达20.2%。以21.36亿美元收购来的IBM服务器尚未为联想业绩带来贡献,而以30.96亿美元收购来的摩托手机业务却带来连续2亿多的季度亏损。2015年第三季度在重组后因为成本节省而大幅减少亏损至3000万美元,但第四季度的亏损却又扩大至1.05亿元,结合表一显示的移动业务在2015年第四季度收入同比下跌39%的严峻事实,让人忍不住质疑:联想‘手机业务将成公司重要盈利支柱’的信心到底从何而来?而微软刚把它在2013年9月以72亿美元收购的Nokia手机业务出手,售价仅3.5亿美元。如果移动业务在2016年还无改善的话,联想集团是否不要再自欺欺人,认真考虑对收购摩托所产生的16.6亿美元商誉和摩托的15.88亿无形资产计提减值损失呢?


综上所述,联想要在2016年扭亏为盈恐怕不会“完全没有问题”。本文为笔者自《财经网》2013年5月21日首次发表《联想“走出去”走向何方? 》一文后的第十篇案例分析,为笔者《联想系列》的收官之作,谢谢大家的批评指正。



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