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【聚焦】8天500多亿!港元保卫战结局大猜想!

汇海拾贝金服2018-08-09 06:09:17

核心提示:8天狂砸500亿港元托市!单日救市资金已破百亿,港元保卫战越演越烈,中国南端“山海关”沦陷?

中美贸易战还在激战中,香港却在这个时候发生了货币战。


4月19日凌晨,因港元触发7.85弱方兑换保证水平,为了捍卫汇率稳定,香港金管局再度买入107.7亿港元。


自上周四(12日)起,香港金管局共计十三次入市干预,在过去的8天时间里,累计买入513.31亿港元。

是有境外势力想在中国南端撬开一个突破口?先拖垮香港,进而直捣黄龙、搞垮中国?还是说这里面另有隐情呢?


今天,让我们回顾历史,展望未来,猜测一下此次港元保卫战是谁在开枪?


另外,香港金管局的干预,也让人不禁联想到20年前索罗斯做空港元时,政府出手救市的情形。此外,在机构预测香港出现了54个金融危机初期警报灯后,市场也开始猜想,索罗斯会不会卷土重来?港币保卫战的结局又将如何呢?


回望1998


此次港元贬值触及红线,不禁使人联想到1998年亚洲金融危机时,投资大鳄索罗斯做空港元时的情景。

回顾上世纪90年代的亚洲金融风暴,当时,国际炒家在金融大鳄索罗斯的带领下,发起了一场针对东南亚各国的货币的贬值投机大战。


第一个被收割的是泰国。不但耗尽了390亿的外汇储备,泰铢从25贬值到60,大量银行倒闭,金融危机全面爆发,总理也被迫下台。


1998年8月,索罗斯在带领国际炒家横扫东南亚后,又将目光投向了房地产和股市泡沫隐现的香港。


1998年香港金融危机前,香港房地产投机盛行。其中,1984-1997年,主要物业价格上涨12倍,由此造成的经济过热又导致工资水平和股市飙升(恒生指数在1997年上半年上涨40%,当年7月连创11次新高)。


当时索罗斯判断,港元将持贬值趋势,且维持住联系汇率制度的成本高昂,因此认定香港特区政府挺不过去。


说到港汇持续走弱的原因,还要从联系汇率制度谈起。


其实早在十九世纪末,英国就为殖民地提出并设立了与英镑挂勾的联系汇率制度。上世纪70年代,随着美元霸权地位的形成,改与美元挂钩,之后实行浮动汇率制度。


彼时,香港作为国际金融中心具有两大优势:联系汇率制度和自由市场原则,此时却成为最容易被攻击的要害。


联系汇率制度,优势在于可以保持汇率和美元的一致性,缺点是丧失货币政策主动性。


香港的是联系汇率制度,是以美元为锚,确定港元的价格。在该制度下,基础货币的流量和存量有外汇储备的十足支持,但是港币存款和广义货币并没有。


香港金管局确定联系汇率为7.80港元/美元,并提供强方兑换保证7.75和弱方兑换保证7.85。香港金管局承诺在港币汇率达到强方兑换保证时向银行买入美元(投放港币),以及在达到弱方保证时出售美元(回笼港币)。在兑换区间内,金管局可以选择进行必要的市场操作。

索罗斯不断散布港元和人民币的崩溃论,并一路抛空港元,短短3天时间就抛出了近460亿港元。


随后,对冲基金开始了对港元长达十几个月的持续进攻,首先大量沽空港元现汇换美元,同时卖空港元期货,然后在股市抛空港股现货,并于此前后在恒生指数期货市场大量沽售期指合约。


1998年8月5月-7月,对冲基金抛售的港元高达460亿。此后,香港金管局奋起抗击,动用千亿港元的外汇储备,大举吸纳港元,并进入股市和恒指期货市场大举吸纳,最终击退了国际炒家。


此时,香港政府选择了打破原则,开始入市干预,一场世纪豪赌也正式开始!


为了能够在这场豪赌中获胜,北京指示“只要香港政府提出要求,中国政府无条件全力支持”。


8月28日,中国人民银行和中国银行两位副行长直接坐镇香港,随时参战。


最终,击退索罗斯,港元保卫战以中国获胜而告终。


重演2018


没想到,20年后的今天,港元保卫战再次卷土重来!


马克·吐温曾经说过:历史不会重演,但总会惊人的相似。


自4月12日起,在短短的8天时间内,香港金管局已经13次入市干预,累计买入513.31亿港元!


与1998年索罗斯3天内抛出460亿港元相比,有过之无不及。


但是,不知道大家有没有注意到:此次香港和北京的反应,比起1998可要淡定多了。


首先,并没有媒体大肆报道渲染,头条还是贸易战和科技战。


然后,更耐人寻味的是4月19日香港金管局副总裁李达志的表态:


购买港元的操作平稳有力,没有看到大幅沽空港元活动。预计港元拆息将继续慢慢上调。500亿港元的流出规模不算太大,对联系汇率制有信心。

遥想当年,460亿港元已经让北京坐立不安,如今500多亿港元却如此淡定,这背后到底是什么原因呢?


另外,更值得玩味的是,特朗普还发推特称,“不可接受,俄罗斯和中国在美元持续加息时,玩起了贬值游戏”。


贬值?!从2017年初至今,人民币已经升值将近10%的幅度。就在上周,美国财政部还指出人民币对美元近期实际上已经升值。


而且在博鳌亚洲论坛上,央行行长易纲也明确说到,“中国哪怕关税上升也不会让自己的货币贬值”。


如果特朗普这条推特不是醉酒后的胡话,那么显然这里的贬值是另有所指,而500亿港元托市,正是为了防止港元贬值。


谁在做空港元?


推测到这一步,这场港元保卫战的诡异之处已经显现:


香港当局正在救市,而特朗普却声称中国在玩贬值游戏,那是谁在估空港元呢?

让我们先来学习一下,港元到底是怎么被估空的。


1983年10月,香港公布与美元挂钩联系汇率制度,按照美元兑港元1:7.8的比例发行港元回收外汇,后来这一比例提到1:7.85。


这就意味着港元价值跟着美元同步波动。此后,港元拆息(Hibor)一直与美元拆息(Libor)走势同步。


但是,2018年年初以来,美元Libor从1.6969%一路推高至4月13日的2.3416%上方。而Hibor却一直在低位徘徊,从年初的1.3061%下滑至金管局出手前(4月12日)的1.1725%。


Libor的上升和Hibor的下滑,使港美拆息息差不断扩大,息差扩大就有了套利空间,因此市场纷纷抛售港元,换取美元,再发放美元贷款或购买美元债券套息。


这就是此次港元贬值的过程。这里面仍然有个问题:为什么港元拆息(Hibor)走势不再与美元拆息(Libor)走势同步呢?


有分析说,是市场看衰香港,自然也有几分道理。


但是,结合特朗普的推特,大家有没有想到另外一种可能:港元贬值可能是主动有意为之?


与此同时,市场也有消息流传:


在此次做空港元的势力中,可能不单单是国外资本。

如果顺着这个猜测往下走,在如今资本管制密不透风的背景下,谁有这么大的能量能够做空港元买入美元呢?


港元结局大猜想


如果继续往下推测,就需要再回答一个问题:除了国外资本,为什么要做空港元呢?


这还得从香港20年变迁说起。

过去,香港凭借区位优势和制度优势,不但是亚洲四小龙之一,而且成为亚洲的国际金融中心。


可以说,金融产业是香港繁荣的巨大优势。但是,优势并不是一成不变的。


联系汇率制度,虽然可以带来汇率稳定,特别是锚住美元后,就可以让港元起到与美元等值的效果。


但是,弊端也会不断出现。


一来,香港金管局回购港元,必须以固定汇率1美元兑7.85港元的价格购买,在极端情况下就会变成要害。


正如亚洲金融危机的时候,国际炒家以低价卖出港元,香港却要用高价进行回购,最终外汇储备就会被耗尽。


所以,1998保卫战的能够胜利的重要原因之一,就是放弃了这个原则。


二来,丧失货币政策的主动权,不能通过货币政策来调整满足经济发展的需要。


简单一句话:港元得看美元脸色,自己的命运掌握在别人手中。


这就不得不让人想起,这一年来人民币汇率引入逆周期因子挂钩更多货币等一系列的动作,就是为了自己的钱自己当家。


那么很显然:香港是中国的,港币自然也是中国的,怎么可能继续放任把港币的命运放在美元手中呢?


早在去年外汇市场论坛上,国家外汇管理局副局长陆磊就表示,离岸市场和在岸市场应该统一。


面对此次港元保卫战,工银国际首席经济学家程实就表示,长期而言,港元汇率制度可能将从单一盯住美元的模式,逐步升级为“双核模式”(盯住美元+人民币)或“多元模式”(盯住一篮子货币)。

那么现在,我们可以来猜测下港元的大结局。


在这一次保卫战中,无论是否忧除了国外资本以外的身影,是否有一只市场无法抗衡的手在发力,港元的联系汇率制度似乎越来越接近再见的时刻。


双核也好多元模式也罢,都很直白地传递同一个信号:


港元自信的时代要来了。


如果放弃联系汇率制度,香港会变成什么样子呢?这接下来的猜测就交给各位读者了。


最后申明:以上推测仅为一家之言,时代变幻风云莫测,我们普通人不过是期望国运昌盛,好日子更长久一些。


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